ジャフコ グループ株式会社（）

４【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

　当連結会計年度における当社グループの財政状態、経営成績及びキャッシュ・フロー（以下、「経営成績等」という。）の状況の概要並びに経営者の視点による当社グループの経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容は次のとおりであります。

　なお、文中の将来に関する事項は、当連結会計年度末において判断したものであります。

（1）連結経営成績等の状況の概要

①財政状態及び経営成績の状況

　当連結会計年度の当社グループの連結業績は、売上高24,443百万円（前期14,073百万円、増減率73.7％）、営業利益8,175百万円（前期△4,414百万円）、経常利益8,822百万円（前期△3,048百万円）、親会社株主に帰属する当期純利益7,494百万円（前期40,571百万円、増減率△81.5％）となりました。

　当連結会計年度における当社グループの投資先の新規ＩＰＯは７社（国内６社、海外１社）であり、キャピタルゲインは対前期比では増加しました。なお、新規ＩＰＯ７社のうち、ベンチャー投資によるものは５社、バイアウト投資によるものは２社でした。

　また、前連結会計年度に設立したジャフコＳＶ７シリーズ及びJAFCO Taiwan II Venture Capital Limited Partnershipの外部出資者の出資額増加により、ファンド管理報酬も増加いたしました。なお、ジャフコＳＶ７シリーズはファンド総額97,800百万円、JAFCO Taiwan II Venture Capital Limited Partnership はファンド総額3,000百万台湾ドル、またIcon Ventures Ⅶ, L.P.がファンド総額235百万米ドルでそれぞれ最終クロージングいたしました。

　また、当連結会計年度において、財務基盤強化のため、2023年９月28日に2028年満期ユーロ円建取得条項付転換社債型新株予約権付社債を発行し、15,000百万円の資金調達を行いました。

　当社グループはファンド運用事業の単一セグメントであります。

②キャッシュ・フローの状況

（営業活動によるキャッシュ・フロー）

　当連結会計年度の営業活動によるキャッシュ・フローは9,570百万円のキャッシュアウトフロー（前期7,245百万円のキャッシュアウトフロー）となりました。これは主に法人税等の支払によるものであります。

（投資活動によるキャッシュ・フロー）

　当連結会計年度の投資活動によるキャッシュ・フローは100百万円のキャッシュアウトフロー（前期69,640百万円のキャッシュインフロー）となりました。これは主に有形固定資産の取得による支出によるものであります。

（財務活動によるキャッシュ・フロー）

　当連結会計年度の財務活動によるキャッシュ・フローは6,836百万円のキャッシュインフロー（前期46,225百万円のキャッシュアウトフロー）となりました。これは主に転換社債型新株予約権付社債の発行による収入によるものであります。

　これらの結果、現金及び現金同等物は1,875百万円減少し、現金及び現金同等物の当連結会計年度末残高は67,606百万円（前期末69,481百万円）となりました。そのうち8,241百万円（前期末8,491百万円）はファンド出資持分であります。また、当社グループが管理運営するファンドに対して当社グループが出資金として今後支払を約束している金額は、当連結会計年度末で34,298百万円（前期末40,868百万円）であります。

（2）生産、受注及び販売の実績

営業投資活動の状況

　当社グループは、下図のとおり、原則としてファンド（下図①）の資金により、国内外の有望未上場企業等への投資を行っております。

　ファンドにおける営業投資有価証券の売却損益等は、ファンドの出資持分に応じて、当社グループに直接帰属いたします。また、当社グループは、ファンドから契約に基づいて管理運営に対する管理報酬と投資成果に対する成功報酬を受領しております。

　連結貸借対照表の営業投資有価証券残高は、ファンドの当社グループ出資持分（下図②）に応じた営業投資有価証券残高と当社グループ（下図③）の営業投資有価証券残高の合計額であります。

　次ページ以降の「投資実行額」「投資残高」につきましては、当社グループの営業投資活動（投資及びファンドの管理運営）を表すため、ファンド（下図①）と当社グループ（下図③）を合算した投資活動の状況を記載しております。

※画像省略しています。

（注）用語説明

①投資実行状況

①－１　エクイティ投資実行額：業種別

①－２　エクイティ投資実行額：地域別

（注）１．「投資実行額」は、当社グループ及びファンドの投資実行額の合計であります。

２．外貨建の「投資実行額」については、四半期連結会計期間ごとにそれぞれの四半期末為替レートで換算した額を合計しております。

３．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

②投資残高

②－１　投資残高

②－２　未上場エクイティ投資残高：業種別

②－３　未上場エクイティ投資残高：地域別

（注）１．「投資残高」は、当社グループ及びファンドの投資残高の合計であります。

２．「投資残高」は取得原価で表示しております。

３．外貨建の「投資残高」については、各連結会計年度末為替レートで換算しております。

４．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

③ファンドの運用状況

　当連結会計年度において、ジャフコＳＶ７シリーズはファンド総額97,800百万円、JAFCO Taiwan II Venture Capital Limited Partnershipはファンド総額3,000百万台湾ドル、Icon Ventures Ⅶ, L.P.はファンド総額235百万米ドルで最終クロージングいたしました。

（注）１．「コミットメント総額」は、契約上出資が約束されている額の総額であります。

２．合計欄における外貨建「コミットメント総額」は、各連結会計年度末為替レートで換算しております。

④投資先会社ＩＰＯ（新規上場）の状況

前連結会計年度（2022年４月１日～2023年３月31日）

当連結会計年度（2023年４月１日～2024年３月31日）

（注）海外企業の本社所在地は、主たる営業地域又は実質的な本社所在地を基準に記載しております。

（3）経営者の視点による経営成績等の状況に関する分析・検討内容

　①重要な会計方針及び見積り

　当社グループの連結財務諸表は、わが国において一般に公正妥当と認められている会計基準に基づき作成されております。その作成には、資産、負債、収益及び費用の額に影響を与える仮定や見積りを必要とします。　これらの仮定や見積りは、過去の実績や現在の状況等を勘案し合理的に判断していますが、見積り特有の不確実性があるため、実際の結果はこれらの見積りと異なる可能性があります。

　当社の連結財務諸表の作成にあたって用いた会計上の見積り及び当該見積りに用いた仮定のうち、重要なものについては、「第５　経理の状況　１連結財務諸表等　（1）連結財務諸表　注記事項（重要な会計上の見積り）」に記載のとおりであります。

　②当年度の経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容

a.経営成績

　「（1）連結経営成績等の状況の概要　①財政状態及び経営成績の状況」に記載のとおり、当年度の当社グループの売上高は24,443百万円（前期比73.7％増）、営業利益は8,175百万円（前期△4,414百万円）となりました。営業外収益は、受取配当金の減少等により、738百万円（前期比50.9％減）となりました。また、営業外費用は、社債発行費等により、92百万円（前期比34.2％減）となりました。この結果、経常利益は8,822百万円（前期△3,048百万円）となりました。特別利益の計上はありませんでした（前年度は投資有価証券売却益63,528百万円及び償却債権取立益888百万円を計上しております）。特別損失の計上はありませんでした（前年度の特別損失の計上もありません）。税効果会計適用後の法人税等は1,327百万円（前期比93.6％減）となりました。以上の結果、親会社株主に帰属する当期純利益は7,494百万円（前期比81.5％減）となりました。

b.財政状態

　当連結会計年度末における当社グループの財政状態は、流動資産160,489百万円（前期比2.8％増）、固定資産5,051百万円（前期比34.1％増）、流動負債6,566百万円（前期比74.4％減）、固定負債21,334百万円（前期比523.2％増）、純資産は137,639百万円（前期比5.3％増）となり、総資産は165,540百万円（前期比3.6％増）となりました。

　流動資産については、現金及び預金が主に法人税等の支払により前年度から1,875百万円減少、営業投資有価証券は新規ＩＰＯを含めた上場営業投資有価証券の時価上昇や為替の影響により前年度から5,390百万円増加しています。固定資産については、投資有価証券が主に評価差額の増加により前年度から1,083百万円増加しています。流動負債については、未払法人税等が前年度から20,103百万円減少し、固定負債については転換社債型新株予約権付社債15,000百万円を発行したことにより前年度から増加しております。

c.キャッシュ・フローの状況

　「（1）連結経営成績等の状況の概要　②キャッシュ・フローの状況」をご覧ください。

d.経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容

　当社グループの経営成績等に特に重要な影響を与える要因である、投資実行、キャピタルゲイン、投資損失引当金、営業投資有価証券の残高、ファンドの管理運営業務の各状況に関する認識及び分析・検討は次のとおりです。

（投資実行の状況）

　「（2）生産、受注及び販売の実績　①投資実行状況」に記載のとおり、当連結会計年度の当社グループ及びファンドの投資実行額は、30,690百万円（前期41,790百万円）、投資会社数は69社（前期85社）となりました。年間投資実行額は350～400億円前後の水準としていますが、国内バイアウト投資等における投資実行のタイミングのずれによる影響などにより、当連結会計年度は前期比で投資実行額が減少しました。

（キャピタルゲインの状況）

　当連結会計年度における当社グループの投資先の新規ＩＰＯは７社（国内６社、海外１社）でした。上場売却、未上場売却ともにキャピタルゲインは対前期比で増加しました。なお、新規ＩＰＯ７社のうち、ベンチャー投資によるものは５社、バイアウト投資によるものは２社でした。

　高水準のファンドパフォーマンスを長期にわたって継続していくことが、当社の経営における最大のテーマです。今後もＩＰＯの数にこだわることなく、大きなキャピタルゲインを伴うＩＰＯやＭ＆Ａ等のＥＸＩＴを追求していきます。各年度の業績は、大型のＥＸＩＴの実現数により大きく変動するものの、運用中の各ファンドのパフォーマンスを継続的に高めていくことが、当社の長期的な好業績につながっていきます。

（投資損失引当金の状況）

　当連結会計年度においては、投資損失引当金の取崩が繰入を上回り、投資損失引当金残高は減少しております。未上場営業投資有価証券残高に対する引当率も減少いたしました。

（営業投資有価証券残高の状況）

　新規ＩＰＯを含めた上場営業投資有価証券の時価上昇や為替の影響により、営業投資有価証券の残高は増加しており、上場した投資先の含み益は15,698百万円（前期末10,809百万円）となっております。

営業投資有価証券残高

（ファンドの管理運営業務の状況）

　管理報酬はジャフコＳＶ７シリーズ及びJAFCO Taiwan II Venture Capital Limited Partnershipの外部出資者の出資額増加により、対前期比で大幅に増加しております。成功報酬は対前期比で減少しました。

（注）管理報酬及び成功報酬は、当社グループの出資持分相当額を相殺した後の金額となっております。

e.当社グループの資本の財源及び資金の流動性

　当社グループの資金需要のうち主なものはファンドへの投資資金、販売費及び一般管理費等であり、販売費及び一般管理費等の主なものは、人件費及び不動産費等であります。ファンドの運用資産の大半は未上場企業であり、時価もなく流動性が極めて限定されます。従って、どのような環境にあっても、継続して投資を行うために強固な財務基盤が求められます。当連結会計年度は、財務基盤強化のため、2028年満期ユーロ円建取得条項付転換社債型新株予約権付社債を発行し、15,000百万円の資金調達を行いました。

　当連結会計年度の純資産額は137,639百万円（前期末130,745百万円）、自己資本比率については83.1％（前期末81.8％）となりました。連結貸借対照表に計上されている67,606百万円の現金及び預金の中には、各ファンドに当社が既に出資した分も含まれています。

　なお、後述の「株主還元についての方針」に基づき、投資継続のための必要資金を将来にわたり段階的に縮小させ、必要金額を一定程度超過する部分については自己株式取得を含めた株主還元を検討します。

株主還元についての方針

　当社は、2022年12月に「企業価値向上の基本方針」を開示し、株主還元方針を見直しました。配当の基本方針は、これまでの株主資本（期首・期末平均）の３％から、株主資本（期首・期末平均）の３％と当期純利益の50％のいずれか大きい金額とすることとしました。

　上記の配当方針に加え、投資継続のために確保すべき必要資金600億円程度（有利子負債、未払税金、各年度 ３月末においては配当支払予定額を控除した金額）を将来にわたり段階的に縮小させ、それを超える部分は自己株式取得を含めた株主還元を検討します。

f.経営方針、経営戦略、経営上の目標の達成状況を判断するための客観的な指標等

　「第２　事業の状況　１経営方針、経営環境及び対処すべき課題等」に記載のとおり、当社グループにおける最大の経営テーマは、ファンドパフォーマンスを持続的に向上させることです。当社グループは、ファンド運用事業の単一セグメントであり、収益の源泉はファンドからの管理収入（管理報酬・成功報酬）とファンドへの直接出資持分からのキャピタルゲインであることから、運用中の各ファンドのパフォーマンスを高めていくことが、中長期的な好業績の継続につながっていきます。

　当社は、以下をファンドパフォーマンスの具体的な目標としております。

　　グロス倍率（売却金額(未売却投資先の評価金額を含む)÷投資金額）2.5倍以上

　　ネット倍率（(分配金累計額+純資産額)÷払込済出資金額）2.0倍以上

　また、運用中（延長中を含む）の主な国内ファンドのパフォーマンスは次のとおりです。

（注）純資産額において、未売却投資先の評価については、上場株式は期末日の時価で評価しており、外貨建の上場株式は期末日の為替レートで換算しております。未上場投資先については、時価算定会計基準の適用に伴い、新株予約権付社債、新株予約権等の株式以外の投資等は時価で評価し、未上場株式は、マークアップ（未実現評価益の計上）せず、マークダウン（未実現評価損の計上）のみを行っています。なお、外貨建の未上場株式についても期末日の為替レートで換算しております。

g.セグメントごとの財政状態及び経営成績に関する認識及び分析・検討内容

　当社グループは、ファンド運用事業の単一セグメントであります。